O fechamento de 2024 representa um momento importante na história da Nextep, pois encerra a primeira janela de três anos em que o fundo esteve inteiramente sob a gestão da nossa portfolio manager, Maria Antonia Viuge, que segue a filosofia de investimentos desenvolvida e consolidada pelo time da Nextep ao longo de três décadas. Nesse período, consideramos nossa performance extremamente satisfatória. Superamos o MSCI World, consistentemente em todos os anos, gerando um alfa acumulado (vs. MSCI World) de 9,4 pontos percentuais em dólares, e de 9,9 pontos percentuais em reais. Compartilhamos neste relatório o que consideramos nossos maiores acertos e erros ao longo desses 3 anos.

Nosso fundo Nextep Global Equities Long Only rendeu 33,57% até o final do terceiro trimestre, superando o MSCI World no ano. O ano de 2024 até aqui dá sequência à recuperação da classe de global equities, iniciada em 2023, após a forte correção de 2022. Como referência, nosso fundo já recuperou toda a queda de 2022 e nos últimos 36 meses acumula uma alta de 22,78% (22,62% em dólares), e de 115,79% (64,15% em dólares) em 60 meses. Neste relatório, apresentamos nosso case de investimento em Richemont. A dona da Cartier vem sofrendo com os outros players do setor de luxo e encontra-se descontada na nossa visão. Apresentamos a tese de forma sucinta e deixamos links relevantes para aqueles que...

Neste relatório, dedicamos algumas páginas para discutir o fechamento da posição de GE – um investimento que contribuiu de forma bastante relevante para a performance do fundo. De outubro de 2018, até o momento em que zeramos (em 25 de abril a USD 161 por ação), a valorização da ação foi de aproximadamente 140% em dólares. Adicionalmente, criamos uma nova seção, chamada 'food for thought', em que escolhemos alguns temas que permeiam nossa sala de análise. A intenção é levantar breves questionamentos sem o compromisso de apresentar grandes conclusões. Encorajamos nossos leitores(as) que tenham interesse em compartilhar suas opiniões mandando um e-mail para research@nextepinvestimentos.com.br.  

Neste relatório apresentamos nossa forma de investir, evidenciando os aspectos fundamentais da nossa filosofia e explicando como montamos nosso portfólio. Elencamos os aprendizados dos últimos 20 anos gerindo fundos de ações globais e como estes informam nosso processo de investimento, seleção de ativos e gestão de risco. Deixamos claro o que não fazemos, como se dá o monitoramento de novas oportunidades e discutimos a tomada de decisões para alteração da carteira

O ano de 2023 não foi bem o que o mercado esperava ao final de 2022. O que estava precificado era um ano de recessão para a economia americana e o que observamos foi um mercado de ações que registrou alta no ano depois de um 2022 difícil para ações globais. A Berkshire Hathaway contribuiu significativamente para a nossa performance, nesse período. Investimos na empresa desde 2001 e hoje é a maior posição dos fundos. Diante do falecimento de Charlie Munger, dedicamos nosso último relatório do ano à discussão de aspectos relevantes do modelo da empresa e a levantar alguns pontos sobre sua estrutura de governança.

O cenário de liquidez e juros mais desafiador que vem se desenhando no último ano – que está mais em linha com o comportamento histórico do mercado – testa, não só o apetite de risco dos investidores, como as decisões de alocação de capital por parte das empresas. E dessa combinação surgem trajetórias diferentes para os preços das ações. Ao longo do terceiro trimestre, zeramos uma posição, iniciamos outra e aumentamos consideravelmente a exposição a dois nomes que já estavam na carteira mas cujo upside ficou mais interessante.

Nossos fundos fecharam o 1° semestre recuperando praticamente toda a queda em dólares de 2022. O fundo Nextep Global Equities FIA IE subiu +16,6% (em dólares), versus uma queda de -17,7% em 2022, equivalente a um alpha de +300bps versus o MSCI World nesta difícil e volátil janela de 18 meses. Já nosso fundo BDR, Nextep Global Equities PG, subiu 15,5% em dólares, no mesmo período, superando também seu benchmark. Neste relatório, escolhemos falar de uma empresa que é parte importante do nosso portfólio: a varejista norte-americana Williams Sonoma. Na primeira seção, discutimos o modelo de negócios e suas características. Na segunda, aspectos de governança corporativa. A página final resume nossa tese de investimento.

Os fundos da Nextep começaram o ano com uma boa performance. O fundo NEXTEP Global Equities FIA teve um retorno de 5,55% no trimestre em reais (9,93% em dólar, versus 7,3% do MSCI World), enquanto o fundo NEXTEP Global Equities PG FIC FIA - BDR Nível I acumulou rentabilidade de 5,12% (9,48% em dólar). Na seção de portfólio, falamos brevemente sobre GE, maior responsável pela boa performance do fundo no ano. Investimos no turnaround da empresa quando o atual CEO Larry Culp assumiu o comando do conglomerado. Além disso, discutimos a contabilização de share based compensation (SBC) nas demonstrações financeiras das empresas, seu impacto no valuation e seu uso como incentivo para funcionários e executivos.

O ano de 2022 quebrou uma trajetória de alta praticamente ininterrupta do mercado de ações americano, que durou 14 anos se desconsiderarmos a breve queda decorrente da pandemia. De um ponto de vista micro, o ano testou a resiliência de modelos de negócio e foi marcado por uma alta inflação que atingiu níveis não vistos desde os anos 80. À luz de um ambiente conturbado, o valor de uma gestão ativa se faz ainda mais evidente e relevante. Destacamos neste relatório nossas principais decisões de investimento ao longo deste ano.

Ao analisar uma empresa, é fundamental que a alocação de capital empregada receba a sua merecida atenção. O direcionamento de recursos se caracteriza como crucial, apresentando um dilema ao CFO: reinvestir o caixa gerado ou distribuir aos acionistas? Sem a pretensão de esgotar o tema, colocamos ênfase, neste relatório, na distribuição via recompra de ações, considerando as mudanças incutidas pelo Inflation Reduction Act, sancionado pelo presidente Biden em agosto.